Stock markets have a habit of telling two stories at once. One is about the present. The other is about the future. When the two diverge too far, volatility tends to follow.
증시는 동시에 두 가지를 이야기하는 경우가 종종 있다. 하나는 현재에 대한 것이고 다른 하나는 미래에 관한 것이다. 둘 사이의 간극이 너무 커지면 큰 변동이 따르는 경향이 있다.
South Korea's recent market turbulence offers such a reminder. The Kospi's sharp plunge on Monday, followed by a dramatic rebound a day later, reflected more than shifting investor sentiment toward semiconductors. It exposed a growing gap between the economy’s short-term successes and its longer-term capacity to generate growth.
최근 격변하는 한국 증시는 이를 상기시킨다. 코스피는 월요일 폭락했다가 다음날 극적으로 되살아나며 반도체에 대한 투자 심리 변화 그 이상을 반영했다. 경제의 단기적인 성공과 성장을 견인할 장기적인 역량 간의 점차 커지는 괴리를 드러낸 것이다.
On the surface, much appears encouraging. Semiconductor exports continue to benefit from the global artificial intelligence boom. The Organization for Economic Cooperation and Development recently raised its forecast for Korea's economic growth this year to 2.6 percent. The stock market has repeatedly tested record territory.
겉으로 보기에는 긍정적인 신호가 대부분이다. 반도체 수출은 세계적인 인공지능 호조를 지속해서 누리고 있다. OECD는 최근 한국의 올해 경제 성장 전망치를 2.6퍼센트로 상향 조정했다. 증시는 연이어 역대 최고치를 갱신하고 있다.
Yet beneath these favorable headlines lies a less reassuring trend. The same OECD projects Korea's potential growth rate at 1.66 percent this year and 1.52 percent next year, falling to 1.46 percent by the fourth quarter of 2027. If realized, it would mark the lowest level since the organization began compiling the data.
그러나 이러한 호의적인 뉴스 제목들 아래에는 안심하기 힘든 추세가 숨어 있다. OECD의 동일한 분석은 한국의 잠재성장률을 올해 1.66퍼센트, 내년 1.52퍼센트로 예상하며 2027년 4분기에는 1.46퍼센트까지 하락할 것으로 본다. 실제로 그렇게 된다면 해당 기구가 데이터를 수집하기 시작한 이래 최저치를 기록할 것이다.
Potential growth is an unglamorous statistic, but it reveals the economy's underlying capacity for sustained, noninflationary growth. Unlike quarterly growth figures, it cannot be boosted indefinitely by a single export cycle or a temporary surge in demand. It reflects the economy's underlying productive capacity.
잠재성장률은 화려해 보이지 않는 지표지만 인플레이션을 유발하지 않으면서 지속가능한 성장을 이룰 수 있는 경제의 기저 역량을 보여준다. 분기별 성장 수치와 달리 단일 수출 사이클이나 일시적인 수요 급증으로 무한대로 증가될 수 없다. 한 경제의 기초가 되는 생산 역량을 반영한다.
That is why the contrast between stronger near-term growth and weaker long-term potential deserves attention. The semiconductor boom has become powerful enough to lift national output, but not powerful enough to reverse deeper structural trends.
단기 성장세는 강화된 반면 장기 잠재력은 약화된 상반된 상황에 주의를 기울여야 하는 이유다. 반도체 호조는 국가 생산량을 확대시킬만큼 강력해졌으나 더 깊은 구조적 흐름을 뒤집을 정도로 강력하지는 않다.
Korea’s aging population, a shrinking workforce, weak productivity gains and slower capital accumulation continue to weigh on the economy. The result is a country growing faster today while becoming less capable of sustaining growth tomorrow.
한국의 인구 고령화, 노동인구 감소, 생산성 증가 둔화 그리고 자본 축적 둔화는 지속적으로 경제의 발목을 잡고 있다. 그 결과 한국은 당장은 빠르게 성장하고 있으나 앞으로의 성장을 유지할 능력은 줄어들고 있다.
The movement of capital offers another clue. Korean firms are increasingly shifting production and investment to North America and Southeast Asia. Such decisions are understandable but also raise a difficult question: If opportunities abroad appear more attractive, what does that imply about the domestic investment environment?
자본의 움직임이 또다른 실마리를 제공한다. 한국 기업들은 점차 생산 및 투자 기반을 북미와 동남아로 이전하고 있다. 그러한 결정들은 이해할 수 있으나 어려운 질문을 불러일으키기도 한다. 만약 해외의 기회가 좀더 매력적으로 보인다면 국내 투자환경에 있어 그것이 갖는 함의는 무엇인가?
The foreign exchange market is sending an equally disconcerting signal. The won has hovered around levels not seen since the global financial crisis despite a record current-account surplus during the first four months of the year. Conventional economic logic would suggest that such a surplus should support the currency. Instead, the won has remained under pressure.
외화 시장은 마찬가지로 불안한 신호를 보내고 있다. 올해초 4개월간 역대 최고 수준의 경상수지를 기록했음에도 불구하고 원화는 세계 금융위기 이후로 본 적이 없는 수준에 머무르고 있다. 전통적인 경제 논리상 이같은 흑자는 통화 가치 상승을 뒷받침해야 한다. 그러나 원화는 여전히 약세를 벗어나지 못하고 있다.
Part of the explanation lies beyond Korea’s control. The prolonged conflict between the United States and Iran has reinforced demand for dollar-denominated assets. Expectations of higher US interest rates have strengthened the greenback globally.
일부는 한국의 통제를 벗어난 요인이다. 미국과 이란의 갈등이 장기화되면서 달러 표시 자산 수요는 한층 강화되었다. 미국의 금리 인상 기대는 글로벌 달러화 강세를 심화시켰다.
Yet external factors alone do not explain why the won has appeared particularly vulnerable. Foreign portfolio outflows and sustained overseas investment by Korean firms suggest that investors are evaluating longer-term prospects as much as current export performance.
그러나 외부 요인들만으로 원화가 특히 취약성이 두드러진 이유를 설명할 수는 없다. 외국인 투자자금 유출과 한국 기업들의 해외 투자 지속은 투자자들이 현재의 수출 성과만큼이나 장기적인 전망 또한 판단 기준으로 삼고 있다는 것을 시사한다.
This is why policymakers should resist viewing recent market movements as merely technical or temporary. Verbal interventions may calm currency markets for a time. Emergency measures can dampen volatility. But neither addresses the structural forces reflected in a declining potential growth rate.
정책당국이 최근의 증시 흐름을 기술적이거나 일시적이라고 치부해 버려서는 안되는 이유다. 구두 개입으로 시장을 당분간 안정시킬 수는 있을지 모른다. 응급 조치는 변동성을 완화할 수는 있다. 그러나 어느 쪽도 잠재성장률의 둔화에 반영된 구조적인 힘에 대처하지는 못한다.
The challenge confronting the Lee Jae Myung administration is therefore larger than stabilizing the won or supporting equity prices. Markets ultimately reward economies that expand their productive capacity, attract investment and sustain confidence in their future.
이재명 정부가 대면한 어려움은 따라서 원화를 안정시키는 것이나 증시에 힘을 보태는 것 그 이상이다. 시장은 결국 생산역량을 확대하고 투자를 유치하고 미래에 대한 믿음을 유지할 수 있는 경제에 보상을 주기 마련이다.
Korea still has world-class manufacturers, technological expertise and considerable financial resources. The question is whether these strengths can be translated into broader productivity gains across the economy and sustained growth in the years ahead.
한국은 여전히 세계적인 수준의 생산기업, 기술적 전문성 그리고 상당한 자본을 소유하고 있다. 문제는 이러한 강점이 경제 전반에 걸쳐 더 광범위한 생산성 향상으로 그리고 향후 지속적인 성장으로 이어질 수 있는가다.
The stock market's wild swings this week may eventually be forgotten. The slower decline in the economy’s growth potential will not be. Ticker symbols flash by the second. Structural realities endure much longer.
금주 주식 시장이 보인 극심한 변동성은 결국 잊혀질지 모른다. 그러나 경제 성장 잠재력이 천천히 약화되고 있는 것은 그렇지 않다. 화면의 종목 코드들은 매초 번쩍이고 있다. 구조적 현실은 훨씬 더 오래 간다.
turbulence 격동, 격변
disconcert 불안하게 하다
denominated ~로 표시된
greenback 달러 지폐
ticker symbol 주식 기호
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